量化2.0的大幕已缓缓拉开

原创： 房明 房明的量化随笔

前天

我想，这次应该算是量化2.0拉开序幕了吧。

在搜索引擎里搜索量化2.0，大部分的新闻报道的是量化进入了多策略的2.0时代，通过多品种的量化交易弥补单一标的的不足，这基本是1年前的新闻了。在这个时代的中国，大家喜欢谈1.0、2.0这样的概念，用的比较烂，久而久之也没人太当回事。我认为一个行业要谈1.0到2.0，应该是该行业发生了根本性的变化，并且这个变化是积极的，否则行业溃灭了也能算作是2.0了。

遵循着这个概念，要证明现在进入了量化2.0，那么首先得说量化1.0的事。股票量化大概在2013年在中国兴起，2015年9月股指期货收紧陷入第一次的低谷。这段时间，国内市场成交量随着牛市到来不断提升，股指期货受情绪影响升水罕见地长期存在，散户参与A股程度非常高，当时做股票量化，一是阿尔法非常容易做，二是升水白送钱，可以说，不需要很高的技术含量，绝大部分人都能挣钱。细说下当时的几个有意思的点，就可见一般：

1、回国做量化的基本都能挣钱，倒在半路上的基本不是因为策略不行，要么就是不太会管理，要么就是和资方闹翻了，水平水一点真不是事，胆子大能吹就好；

2、想要高一点的阿尔法，做不出来咋办，那就放点大小盘，别太过火就行，不然14年底就爆掉了；

3、想多挣点钱怎么办，放4倍以上杠杆就行，管理费收的多，客户收益也高；

4、想要保本高收益怎么办，那么就别做阿尔法，放个杠杆光靠股指期货升水套利就够了，这可是稳稳的套利，不是偷换概念的统计套利。

这是个普天同庆的美好时代，但我想，应该不会再有了，这样不分青红皂白的全民幸福，一定是短暂的。

在量化2.0之前，其实是有一段不短的时间，2015年9月开始算，快有三年时间了，这是一个心酸却偶尔带着喜感的小时代。大家都在想法子生存，寻找靠谱的赚钱方法，养活一帮子干活的小兄弟，偶有闪光的团队规模快上百亿要赶上主观多头的零头了，但往往不到1年就腰斩。我认为可以把这段历程唤作量化1.5，是一个找路却始终没整明白的3年。简单总结下咱们干过的事：

1、股指期货刚被干掉那阵子，贴水年化动辄四十五十，管理人却不能不交易，不然管理费也没了，大家发明了股指期货对冲，基本是买500期指空300或者50期指这种路子，这个对冲收益和大盘无关，没啥毛病，收益来自于贴水差和大小盘，只要大小盘不出大毛病，还能交代的过去，不过夏普率真心低。

2、2016年的商品期货行情救了不少人，当时大部分机构做的是低频趋势型的CTA，门槛不高，夏普也不高，但恰好那段行情很配合，挣钱了顺道再募募资，2017年业绩基本歇菜，但管理费也能挣不少。顺道提一嘴，量化宏观对冲、多策略，基本上就是在股票量化不咋地的基础上加点期货、甚至国债期货，指望东边不亮西边亮。

3、2016年底市场又传来好消息，原来线下打新能挣不少钱，想挣打新钱，又怕承担市场波动，那只有量化对冲来解决问题了，彼时贴水回归了不少，加上高额的打新收益，这笔账确实算得过来，连银行委外都全身心投入，谁料到门槛一提再提，开板越开越快，量化打新很快成了历史。

4、2016年另一个重要的趋势，就是手工日内交易和低频阿尔法的合流，手工日内在股灾之前是不会鸟阿尔法的，人家挣钱挣得多多了，当然，那时做阿尔法的也很屌，可一年下来都成了难兄难弟，能养活自己都是不错的了。他俩突然发现，合伙干其实蛮好的，阿尔法需要手工日内团队增加收益，手工需要阿尔法的底仓，更重要的，券商需要交易量。其实这蛮靠谱的，问题是两者加起来也没过去一者挣得多，而中国市场对于收益率的要求是不满足于此的。所以，干这个的能活下去，却活得不咋地。

5、2017年，市场开始转好，大盘暴涨，中小盘平稳，量化机构开始推动指数增强业务，从长期看，这真是一个很有前途的业务，哪怕每年只跑赢指数10%，长期定投也能获取高额的回报。问题出在哪里呢？因为你是私募基金，你得设平仓预警，别人主观多头设80平仓，你说你长期风险更低，那你至少不能低于80吧。为了发行，忍吧，难不成指数跌到比熔断还低，此后就呵呵了。

6、2017年底，场外期权的卖方业务曾让我们心潮澎拜，听起来牛逼、实则技术含量颇低的德尔塔对冲，却能带来夏普10，年化20个点的收益，这比啥不强？胆子大的、生存压力大的机构率先下水，醒悟过来的也纷纷加入，谁料去杠杆途中顺手把卖方业务也干掉了，接着干的，就都不是一般人了。

7、2017年中，商品期货高频、超高频以及场内期权套利（这是统计套利，是有风险有夏普的，不然根本没啥收益和容量）都有过高光的时刻，但碍于市场总体容量不够以及竞争激烈，没法支撑量化市场的整体发展，至少目前远远不够。

1.5基本就这样了，大家都看到了，这些路数都不解决问题，量化机构从市场的宠儿差点沦为弃儿，美国牛逼的大多是量化，中国量化规模连主观的零头都不到，量化丧失的不光是资金，更多的是客户的信赖，消费了1.0时代的存量，让我们得以苟活。

2018年是中国金融市场悲催的一年，以往是二级市场遭殃，今年债市、房地产、股权投资这些老大哥全都遭了殃，但不经意间，高频股票量化在2018年的混沌市场中召来了闪电：

1、在1.0的时代，就有着一帮特别能挣钱的理工男，他们对股票阿尔法没兴趣，因为股票的t+0制度，严重地限制了他们高频策略的盈利，他们的主战场在股指期货。

股指期货半残之后，他们逐渐进入股票高频市场。过去传统机构用的策略，学的是美国上万亿管理规模机构的套路，而这些理工男从一开始就想着要做真正的对冲基金，中国需要文艺复兴，中国并不缺贝莱德。2016年，业内有一些新鲜的力量冒了出来，能顶着贴水做出高额的绝对收益；2017年，行业内出现了高知名度的量化公司，号称南幻方北九坤；2018年，九坤、幻方、锐天、致诚卓远已经可以称得上四大天王，而明泓、启林、塞帕斯、棋剑、和祺、思勰等机构也在快速扩大规模，行业的发展，已经不是个别现象，而是新的一轮整体爆发。此时，传统的机构，要么跟上策略节奏，要么归于平庸。

2、很多渠道方一谈到股票高频，就说这是日内交易，其概念来源于传统的低频量化加手工日内交易或高仿手工的程序化日内交易。而实际上，这已经不属于真正的高频量化范畴，高频量化的主要收益来源，要么是高频阿尔法，要么是程序化日内（非高仿手工那种）。高频技术的发展，除了传统上金融学功底外，it技术和人工智能技术被赋予了很高的权重，随着这两块科技的发展，高频量化的效果不光是有着远大的空间，同时也随着全世界科技脉搏而跳动。

3、以往高频量化在中国市场最大的障碍是系统问题，而随着市场对这块的逐渐认识，系统接入已不再是那么铁板一块，只要符合合规的基本原则，很多专业化的券商已经逐渐打开了大门。

开篇我就谈到，根本性且积极的变化，才能称得上1.0到2.0了，那么如今量化世界的重大变化就是确立了高频量化已成为行业发展的火车头，任何不具备核心技术的团队，只能成为跟随者，未来的领军人物，量化界的景林淡水泉，甚至未来超越主观多头管理规模的全行业龙头，很可能从中产生。

未来会怎样，万一监管又像搞股指期货一样来那么一出怎么办，这可能是老于世故的长者最可能提出的问题。我想，这个问题没法给予很确定的直接回答，但有一点值得思考：

中国拥有全世界几乎最好的阿尔法，但也保存着全世界几乎最糟糕的贝塔，分享阿尔法的人越多，市场越有秩序，投资者越成熟，阿尔法会越少，贝塔会越好，这是管理者最希望看到的结果，也是各类机构普遍受惠的结果；而监管思想越落后，市场机制越不科学，贝塔就会越糟糕，阿尔法也会更多，获取阿尔法空间自然就更大了。世界是平衡的。