马萨诸塞州坎布里奇国家经济研究局(National Bureau of Economic Research)11 月份发表一项新研究成果，声称找到了这套公式。论文作者都有深厚的学术资历，他们供职的 AQR 资产管理公司(AQR Capital Management)管理着多只对冲基金和其他一些投资产品，资产规模达 900 亿美元。
论文作者分析了巴菲特从 1964 年收购伯克希尔·哈撒韦公司(Berkshire Hathaway)以来的投资成绩。他们的公式含有十多个单项，可以归纳为两个主要部分。第一部分是“专注于便宜、安全、优质的股票”，即波动性低于平均水平、股价与每股账面价值之比(市净率，一种净值衡量指标)不高的股票。除此以外，研究人员还看好利润增长高于平均速度、相当大一部分利润当作股息派发出去的股票。
公式的第二部分将会令人错愕：它要求用“保证金交易”来投资这些股票，也就是借钱买股，买进的数量比不借钱能够买到的更多。研究人员发现，要达到巴菲特那样的长期回报，投资组合需要有 60%的借入比例，也就是说，借款比例足以让每 100 美元的投资组合持有 160 美元“便宜、安全、优质的股票”。
这里选择 ROC(rate of change),也即 N 日内涨跌幅百分比。
变动率指标（ ROC ），是以当日的收盘价和 N 天前的收盘价比较，通过计算股价某一段时间内收盘价变动的比例，应用价格的移动比较来测量价位动量，达到事先探测股价买卖供需力量的强弱，进而分析股价的趋势及其是否有转势的意愿，属于反趋势指标之一。
我的思路很简单，先看看 ROC 的变化曲线。
roc=roc*roc
roc=math.sqrt(roc)
record("roc",roc)
经过我变换的 roc 在 0 到 60 之间变化,我写了这样一个逻辑（暂且把我们变化过来的数值 roc 叫波动率）：
- 从 50 只股票集中选择波动率小于一定数值的，买入一点（ 20%）
- 如果波动率超过一定数值，比如大于 40 ，清仓卖出
- 如此循环
回测结果收益 2 倍多，还是不错的嘛！
如果反过来怎么样呢？买入波动率大的股票，波动率变小后卖出。
结果收益低于 benchmark 了。
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